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美联储降息至零,真的能救美国经济于水火之中吗?

2021-10-06 5 56jieju

降息是美联储最直接有效的政/策手段,也预示着美联储对经济下行趋势的直接干预 ,降息程度越大,对于经济的支撑作用也越明显,历史上往往不需要降息到零就能够起到明显的效果;但随着经济情况和货币宽松的发展 ,现在美联储降息为零 ,可能对经济的支撑作用没以往那么明显了,为了重新带动经济增长,可能需要额外的非常规手段。

一 、为何要降息?降息有用吗?(一)降息的目的是什么?

大家对于降息可能并不陌生 ,因为这是各国央行对经济下行压力干预的最直接手段 。降息是指降低央行的基准或政/策利率,从而传导向市场,降低存贷款利率。这一方面可以让银行系统的流动性被挤出 ,流入市场推升通胀和资产价格;另一方面则可以加强市场流动性,降低融资的成本和难度,对经济有一定的支撑作用。

美联储降息至零	,真的能救美国经济于水火之中吗?

这也是降息对于经济支撑的最基本逻辑:第一,降息推升了通胀和资本价格,从而刺激生产端扩大生产 ,拉动经济增长;第二,降息也短暂稀释了债务,并且鼓励借贷 ,从而促进了经济的流动性 。

(二)降息的效果和历史 。

历史上 ,美联储数次降息,都是在美国经济面临风险时予以支持,并且取得了效果。

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可以看到,美联储在每一次衰退来临之前,甚至是有衰退来临的征兆时 ,都会果断予以降息。同时,降息随着危机的严重程度而不断调整着力度 。然而,有趣的现象发生了 ,那就是,随着一次次的降息,越往后 ,美联储降息的幅度就越大,这是说每次危机都比上一次要更为严重吗?当然不能这么说,只能说明 ,降息对于经济下行的干预 ,效果正在逐渐减少,因此每一次经济下行需要更大力度的降息来给予支持。

二、为何要降息为零?

美联储降息至零,真的能救美国经济于水火之中吗?

从1980年开始 ,每一次的危机,似乎都需要美联储进一步的降息,让基准利率一次次的更低 ,终于在2008年次贷危机的应对时,利率降低到了零。为什么会发生这样的事情呢?

第一,货币供应量的基础太高 。

随着人类社会经济的不断发展 ,货币总供应量是不断增加的。另一方面就是,为了应对上一轮危机,降息和其他货币手段往往需要释放更多的流动性 ,这些流动性在下一次危机时未必得到完全的回收。这意味着,每一次美联储通过货币刺激来对经济进行干预时,都要站在更高的流动性基础上再释放流动性 。这让每一次的货币刺激都面临更高的挑战。

而在流动性更加充裕的背景下 ,更多的流动性释放就遭遇了流动性陷阱理论 ,这意味着,可能在某一个临界点后,流动性释放的边际效应就逐渐缩小了 ,导致宽松政策的效果减弱。但从美联储的角度来说,这需要更多的宽松来提高流动性 。

美联储降息至零,真的能救美国经济于水火之中吗?

第二 ,财政刺激手段的穷尽。

无论货币刺激给予了多少的流动性,经济的根本性问题往往需要财政刺激的拉动才能解决,这就是说 ,在货币宽松的基础之上,财政刺激至关重要,这也是萨默斯的长期停滞理论所主张的。如果在财政刺激不力的情况下 ,货币刺激往往事倍功半,需要更极端的手段来拉升通胀和资本价格 。

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但是 ,美国财政赤字的不断扩大 ,让财政刺激手段逐渐减少,因此货币宽松只有越来越大 。

第三,债务问题更加明显

第三个问题就是债务问题。在2008年次贷危机发生后 ,美联储迅速把基准利率降低为零,但是市场上的美元流动性还是不足,这是因为次贷危机本身是债务危机 ,债务问题的爆发把美联储释放的流动性吸干了,导致流动性没有因降息而增加。因此美联储只能不断降息,直到利率为零 。

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也因此,在应对次贷危机的经验当中,美联储在降息为零后 ,启用了史无前例的量化宽松政策,来加大流动性的供应。

三、如果本次经济下行中美联储降息为零,能起到多少作用?经济的变化是非常迅速的 ,未来很难说美联储采取多强的政/策手段 ,才足以应对本轮危机的来临。但是如果看现在情况的话,我不认为美联储降息到零,就能对经济起到多大的支撑作用 。

第一 ,目前处于流动性泛滥的情况

美联储在之前的宽松周期中,除了降息,还经过量化宽松和扭转操作积累了庞大的负债表 ,但是现在经济下行趋势提前来临,缩表并未完全,因此流动性在市场上本就充裕。在这个基础上 ,降息能够释放的流动性显然不值一提。

另外,欧日始终保持着负利率的状态,全球宽松周期并未结束 ,在现在的背景下,即使美联储降息为零,利率水准还是高于世界发达经济体的平均水平 ,全球资本依旧会流入美国银行系统 ,释放出来的流动性未必能有多大的强度 。

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第二,美国财政刺激已经提前释放

特朗普为了促进经济增长的延续 ,在2017年底就开启了减税计划,这让美国的经济增长得以继续延续了1年半甚至更长的时间,但是这也意味着 ,美国提前透支了可以在经济危机时用来干预的财政手段。另外,现在美国的债务和赤字继续上升,在下一轮危机中 ,有多大的空间可以扩大开支,现在看还比较悲观。也就是说,面对下一次的衰退周期 ,美联储很可能需要孤军奋战,降息到零能不能实现这样的目标,现在看还很难 。

那么美联储怎么看呢?这里至少有两点可以证明 ,美联储自己也不信任零利率的效果了:

第一 ,旧金山联储最近发布报告对日本央行的负利率进行了评估,这意味着美联储开始考虑负利率的可能性;第二,美联储重新开启了购债计划 ,这意味着美联储开始考虑非常规货币工具。这两点综合在一起,可能代表美联储自己也认为,即使降息到零 ,对经济的支撑还是不足了。

综上,美联储的降息是对经济有效的支撑手段,但是随着经济的发展演进 ,和流动性的积累,现在通常规模的降息已经不再具有以前的效果了 。根据现在的背景来看,降息到零 ,可能对于本轮衰退的扭转意义不大,美联储还需要其他非常规的刺激方式来对经济进行支撑 。

相关标签: # 美联储 # 降息 # 流动性 # 经济 # 利率

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