首页 综合信息内容详情

量化宽松与央行买卖政府债券有区别吗?对市场会产生怎样影响?

2021-10-08 7 56jieju

美联储正在实施的量化宽松是购买国债的一种方式,这代表央行直接介入市场利率,通过提高货币总供应量来压低远期利率 ,从长期来说,这会导致通货膨胀与泡沫风险同时上升。

一、量化宽松与购买国债之间的关系最近有一个很热的讨论叫做赤字货币化,这个名词转化为简单的论述 ,就是通过印刷钞票来让政府可以更多花钱。

赤字货币化能够通过多种方式来完成,其中现在见的比较多的就是央行的国债购买,这意味着中央银行直接买入财政部发行的国债 ,让财政部手中有钱可花,但是央行购买所提供的资金一般来说是新印刷增发的货币,所以这就意味着 ,短时间之内向市场提供了更多的货币流动性 。

但是央行购买国债仍然有不同的目的和不同的方式,在其中量化宽松是一个众人皆知的方式,但是量化宽松实际上是有非常严格的定义 ,这来自日本银行的发明 ,主要手段是通过定量定期购买长期国债,从而压低长期收益率,从银行系统挤出更多的货币。图为美联储4轮量化宽松对比。

量化宽松与央行买卖政府债券有区别吗?对市场会产生怎样影响?

这样我们区分量化宽松与一般的国债购买 ,就可以通过两个标准:第一是定时定量的购买,第二是购买长期国债,第三是持续的购买国债 。

可以说量化宽松是国债购买的一种 ,但是国债购买还有其他很多种方式。

比如说美联储在2019年曾经短暂的扩张资产负债表,用来缓解美元流动性的危机,当时采取的主要是购买3月期国债的行为 ,这个行为很多媒体称之为量化宽松,其实是不正确的。

再比如说,美联储在本轮危机之后采取了大量流动性释放的工具 ,包括媒体所说的无限量量化宽松,但实际上这是一种直接从基层市场上接受国债质押的行为,并不是量化宽松 ,也没有持续性的释放 。

再比如说在美联储三轮量化宽松进行完之后 ,美联储采取了一种叫再融资计划的手段,通过这种手段,美联储不断的卖出手中持有的短期国债 ,并且进一步买入长期国债,让资产负债表可以长期为市场提供流动性,这种也是央行购买国债的行为 ,但是显然不是量化宽松。

二、量化宽松会带来什么样的影响?既然量化宽松相当于增发货币和压低远端利率,那么最直接的结果就是增加了市场上的货币流动性,这也是量化宽松设计的最初含义 ,受益者希望通过增加货币供应来抬高通货膨胀和资产价格,让市场更有欲望进行投资,说白了就是让大家把钱花出去避免通胀。

但是在实践当中 ,量化宽松造成了一系列的风险后果,这也是设计者所无法想象的 。

第一,量化宽松明显的降低了融资成本 ,从而推高了泡沫 ,在量化宽松最明显的2013年和2014年,美国的市场利率非常的低廉,导致很多企业本来经营不善却可以在市场上进行融资 ,这造成美国的企业债务风险积累严重,在现在埋下了很大的风险隐患。图为美国企业债务杠杆率严重。

量化宽松与央行买卖政府债券有区别吗?对市场会产生怎样影响?

第二,量化宽松在实践中造成实际利率低于基准利率 ,在美联储降低利率水平为0的情况下,市场上的实际利率应当在负值以下,这样让市场更加适应了低利率环境 ,从而对一般的降低利率行为进行了免疫,所以在本轮危机当中,即便是美联储再次降低利率为0 ,也没能阻止美股的熔断 。

第三,量化宽松让央行收纳了大量的国债,这些国债使财政部能够进行更多的国债发行 ,而一旦美联储决定缩减资产负债表 ,这些大量的国债却会占用市场上大量的资金,引发短暂的现金流短缺,比如2019年的情况 。图为2019年的回购利率飙升。

量化宽松与央行买卖政府债券有区别吗?对市场会产生怎样影响?

第四 ,量化宽松推高资产价格的速度远比实力经济恢复速度要快,所以在本轮危机爆发之前,美股的风险程度有史以来最高 ,这也是本轮危机当中4次熔断的幕后推手。

三 、更多的量化宽松无法避免 。虽然像上面所说,量化宽松再带来对经济的支持,同时往往意味着有更多的负面作用 ,但是对于美联储来说,现在更多的量化宽松恐怕势在必行了。

首先,如果量化宽松能够短时间内缩减的话 ,那么对于经济的影响就会降低到最低,然而美联储现在显然不会这么做,2009年的流动性危机就说明了这一点。缩减资产负债表会导致流动性的短缺 ,甚至是美国企业债务市场的巨大动荡 ,在目前的情况下,美联储肯定不愿意冒这个险 。图为美联储持有国债,已经让美国国债市场供应为负值。

量化宽松与央行买卖政府债券有区别吗?对市场会产生怎样影响?

其次 ,在全球利率越来越低的背景下,美联储的政策空间实际上已经被缩减了,这就像是一个病人持续的吃抗生素的话 ,那么它的抗药性就会越来越大,用药量也会越来越大,因此美联储在现有的利率水平上只会进一步的走向极端 ,量化宽松只会一次比一次更加猛烈,甚至在未来可能采取负利率。

第三,目前美国的赤字率已经严重的上升 ,而且未来很难被缩减,这就意味着美国的国债会越来越多,而市场上愿意接纳美国国债的购买者则会越来越少 。如果美联储无法增加国债购买量的话 ,那么美国国债的价格就无法被控制 ,这就是为什么美联储会出台收益率曲线控制工具的原因,因为这能使得美联储更加合理合法的购买美国国债。图为外国投资者持有国债数字的下降。

量化宽松与央行买卖政府债券有区别吗?对市场会产生怎样影响?

综上,量化宽松是央行购买美国国债一种比较有针对性的方式 ,他意味着央行直接印钞来压低远端利率,不过这同时会带来通货膨胀压力增加等负面因素,对于美联储来说现在的选择相对为宜 ,更多的量化宽松恐怕势在必行 。

相关标签: # 美联储 # 国债 # 量化 # 宽松 # 利率

 暂无评论,快来抢沙发吧~

发布评论