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从贵州茅台破千元看今天的中国股市

2021-10-14 7 56jieju

  从贵州茅台破千元看今天的中国股市

  ——管中窥豹也能见到这座神秘南极冰山上的一只角

  2019-08-31,20-0113

  【本文目次】

  一 、A股市场上一道亮丽的风景线

  (一)2019年6月27日“贵州茅台”股价突破千元

  (二)此前沪市曾经出现过的两只千元股

  (三)后续消息

  二、为什么是“贵州茅台 ”?

  (一)茅台股民对茅台股票的长期坚守

  (二)“北向资金”稳定持续的加盟

  (三)内地股市之于国际资本投资人的市场价值

  三、股票600519究竟还能走多远

  四 、我们应对二级资本市场在观念上的某些准备

  【引文注释】共18条

  大陆A股市场开放之初 ,在“全民炒股”的浪潮中,100万的投资额就可以进入大户室 。当然,那时的百万 ,今天在其尾巴上添加两个零,尽管略显夸张,但实属也不算过分。

  此刻 ,在已经成为全球第三大股市的中国二级资本市场上,让我们还是从“小散 ”的视角,来客观看待今天的中国股市吧!

  在两市3600多只股票之中 ,尽管不少板块的龙头股、尽管不少大公司在今年的半年报中捷报频传 ,他们的报表看上去也尚属靓妆丽影。然而,这与目前此间真实的市场氛围,与投资者的情绪和预期的反差 ,却着实不小!

  一、A股市场上一道亮丽的风景线

  近期,中国股市最亮丽的一道风景线,恐怕当仁不让归属于贵州茅台(600519.SH)六月下旬突破千元——这一意料之中的大概率事件 。在目前A股市场上市公司“雷”声不断 ,小股民(中小投资者)一遍哀鸿之际,不禁令人眼前一亮。不啻给此时长期低迷难动的市场行情,带来些许无尽的遐想与不灭的希望!

  (一)贵州茅台股价2019年6月27日突破千元

  6月27日早市 ,“股王”贵州茅台高开,盘中拉涨逾2%,股价突破千元大关。截至10时18分 ,贵州茅台报价1000.20元,总市值1.26万亿元,成为2000年后A股第一只千元股!

  今年以来 ,贵州茅台股价节节攀升 ,截至6月26日贵州茅台累计上涨66.08%,涨幅跑赢上证指数约4倍(1) 。▲

  更为难得的还有,根据贵州茅台上周五(21日)晚间发布的公告 ,2018年年度分红将在本周执行。具体的时间安排是,“6月27日(周四)为股权登记日,周五是除权除息日和现金分红发放日。按照此前公布的分红计划 ,贵州茅台本次利润分配以总股本12.56亿股为基数,每股派发现金红利14.539元,共计派发现金红利(含税)182.64亿元 ”(2) 。

  上市十八年来 ,贵州茅台仅在IPO时融资了22.4亿元 。此后贵州茅台已实施18次现金分红,累计现金分红574.6亿元。如果再加上本次的现金分红,贵州茅台累计分红金额将高达757亿元(3)。

  (二)此前沪市曾经出现过的两只千元股

  在27年前A股的“老八股”中 ,曾经诞生过两只千元股 。

  在1992年1月10日,飞乐股份股价达到1007.40元,成为A股历史上第一只千元股 ,并在同年的5月25日 ,盘中涨至3550元高价,成为A股目前难以逾越的最高股价纪录。此后飞乐股份更名为中安消,变成了*ST中安 ,股价是1.75元。

  在1992年4月14日,曾经是“老八股”龙头的真空电子,便达到1030.10元(未复权) 。此后一路上涨 ,并在1992年5月25日盘中一度涨至2587.50元。在一年半的时间里,股价连翻6倍。真空电子的发行价就高达365元,此后更名为云赛智联 ,仍在上市(4) 。▲

  (三)后续消息

  11月21日,在被工商银行占据冠军宝座逾两年后,A股市值第一的股票今日易主。“贵州茅台 ”首次超越“工商银行 ” ,上市18年后荣登A股市值第一的宝座。截至最新收盘,贵州茅台A股市值15468亿元,超过工商银行的15449亿元(剔除H股市值) 。

  在今年市场跌宕起伏的背景下 ,贵州茅台依然保持了龙头风范 ,年内股价累计涨幅113.96%,成为A股巨头公司里面最闪亮的一颗星。从首次迈过千元大关,再到迈过1200元 ,贵州茅台在不断突破自身保持的纪录。从AH股总市值来看,贵州茅台的总市值已经超过了四大行中的建行 、农行和中行 。而白酒股另一龙头“五粮液”(000858),也在年内超越“美的集团”(000333) ,夺得深市市值榜魁(5) 。

  作为曾经的A股市值老大、“宇宙第一行 ”,工商银行24日早盘最新流通市值14829亿,股价报收5.50元(6)。

  从全球范围看 ,在WIND食品、饮料及烟酒行业公司中,去年底贵州茅台总市值排在全球第三位。今年凭借股价的大幅上涨,贵州茅台的市值在全球排名已经上升至第二位 ,距离全球第一“可口可乐”不到600亿元的差距(7) 。

  根据统计局数据,贵州省2018年GDP约1.48万亿元。而今天,贵州茅台的总市值已经升至1.49万亿 ,接近1.5万亿(8)。

  二 、为什么是“贵州茅台”?

  “贵州茅台 ” ,首先是中国的一种名牌白酒,也是茅台公司在上海证交所上市股票的名称 。股票交易代码是600519。

  个人认为,在中国二级资本市场上出现并形成此时的“茅台现象” ,其主要原因不外乎于三条:茅台股民对其的长期坚守 、“北向资金”的涌入和中国股市之于国际资本投资人的市场价值。具体来讲:

  (一)茅台股民对茅台股票的长期坚守

  那些坚定的茅台股民,之所以能够长久坚定地守护600519.SH,根本就在于对贵州茅台这个独特商品特殊价值的长期成长性的判断 。作为国内传统白酒的领头雁和典型代表 ,茅台酒具有事实上的不可替代性,甚至有着某种类似“液体黄金 ”奇特的价值坚挺性。而茅台公司也以自身出色的业绩超额回报了这些投资人。

  1. 茅台公司的经营业绩

  贵州茅台2018年实现利润总额为508.28亿元,同比增长31.2% 。贵州茅台的利润总额就占据白酒业整体利润的四成左右。从贵州茅台上市以来的市盈率(TIM)看 ,其市盈率的高点出现在2007年10月16日,当时高达99.87倍。从近5年的数据来看,贵州茅台的市盈率高点出现在2018年1月15日 ,当时的市盈率为40.71倍,当时也正是贵州茅台市值首次冲破万亿大关的时间节点 。如今,若以6月21日收盘算 ,贵州茅台市盈率32.34 ,在A股19家白酒公司(中信白酒二级成份)中市盈率排名第七(9) 。

  贵州茅台3月28日晚间披露2017年报,公司2018年实现营业收入736.39亿元,同比增长26.49%;净利润352.04亿元 ,同比增长30%。每股收益28.02元;并拟每10股派发现金红利145.39元。

  两大龙头白酒企业2018年报数据显示,贵州茅台2018年实现利润总额为508.28亿元,同比增长31.2% 。去年贵州茅台的利润总额就占据白酒业整体利润的四成左右。而五粮液利润总额达到186.07亿元 ,同比增长了38.94%,明显快于行业平均增速。除茅台、五粮液外,舍得酒业、口子窖 、水井坊、山西汾酒去年业绩增速也明显高于行业平均水平(10) 。

  事实上 ,贵州茅台在上市以来,在业绩上具有绩优与成长的双重属性。2001年贵州茅台上市之初,归母净利润仅有3.28亿元 ,2018年期末,贵州茅台净利润已近达到352亿元,历年利润增速平均33.8% ,而产品的净利率也常年保持在70%以上 ,净资产收益率曾高达39.2%。贵州茅台业绩飞天背后,是茅台酒的独特产品优势以及市场的认可 。2017年以来,股价加速上涨背后 ,是茅台酒基于自身产品独特性,盈利能力不断被市场认可的过程。同时随着茅台酒终端价格的不断上涨,其消费属性也有一个转变:从表面意义上的高端白酒 ,逐渐蜕变为国内的奢侈品(11)。

  2. 股市表现(股价与换手率)

  根据Wind资讯,自2014年年初至2019年7月2日,在5年半的时间里 ,贵州茅台股价上涨了978.23%,接近10倍 。而同期上证50、沪深300 、上证综指的涨幅分别为90.44%、68.98%和43.86%,创业板指则只有20.40%(12)。

  数据显示 ,2014年年初至2019年7月2日,贵州茅台换手率为3.77倍,同期股价上涨5.56倍。在此期间 ,1倍的换手率带来了1.48倍的涨幅 。同期五粮液的换手率为9.53倍 ,股价涨幅为5.63倍,即1倍的换手率带来了59%的涨幅;洋河股份的换手率为4.23倍,股价涨幅为1.65倍 ,即1倍的换手率带来了39%的涨幅;泸州老窖的换手率为11.74倍,股价涨幅为3.62倍,即1倍的换手率带来了30.82%的涨幅 。参照其他同业的表现 ,不难看出,同期贵州茅台的投资者用极低的交易成本实现了极高的投资收益(13)。

  在内地股市中,600519同时区别于发行量甚巨如中国石油、中国工银之类“巨无霸”型的“国字号”股票。那怕这类票是指数股 ,那怕它是蓝筹股 。因其自身的“盘子 ”的确不算大大!这也是“贵州茅台”在公司董事长被法办之后,一直立潮头的根本原因。

  18年零10个月,跨越了三轮较大熊市;股价从500元到600元 ,耗时仅仅两个月!同样是价值1.2万亿元级别的超级大盘股,千元股价的贵州茅台的市值已经“打败”中国石油。

  贵州茅台和中国石油背后的经营数据现在是天差地别:

  据贵州茅台2018年年报,该公司当年共生产茅台酒基酒4.97万吨 ,系列酒基酒产量2.05万吨 ,酒类产品营业收入总计753.64亿,而茅台酒就占了约87% 。而中国石油则在2018年共生产了8.9亿桶(约合1.25亿吨)原油 、3.6万亿立方英尺天然气,营业额达2.35万亿元人民币。2018年贵州茅台实现营收736.39亿元 ,同比增长26.49%,年报显示2019年贵州茅台的经营目标是实现营收约14%的增长。另外,净利润352.04亿元 ,同比增长30% 。每股收益28.02元(14)。

  (二)“北向资金 ”稳定持续的加盟

  主要由来自于儒学汉文化圈,由香港、新加坡等境外机构构成的“北向资金 ”加持内地“白马股”的动因,主要来自于对于中国巨大市场的信心。尽管美股近些年来牛气冲天 ,然而“不要把鸡蛋放在一个蓝子里”的投资金律,难道这些境外机构投资人会不懂?姑且欧洲市场又是如此的疲软!

  于是,A股就成为其不可避免的选择 。

  并且 ,这些大型机构投资人在前一段时间抢得的筹码的价值,现在早已能够帮助其抵御一两次类似2016年的“股灾 ”了。

  1, 对“北上资金”的界定

  所谓北上资金,主要指“沪股通”。

  2014年11月17日 ,在A股行情即将起飞之际沪港通正式启动 ,这个系统分为沪股通与沪港通两个部分,前者允许在香港开户的投资者通过港交所购买在上交所挂牌的股票,后者允许内地投资者通过上交所购买在港交所挂牌的股票 。

  除了沪股通 ,北上资金还有另外一个渠道即深股通,后者属于深港通系统,沪股通与深股通合称陆股通 。无论是沪股通 ,还是深股通,其持有的股票皆被统一归集到香港中央结算公司的户头。换句话说,香港中央结算公司在某种程度上可以视为北上资金

  定期报告显示 ,自2014年年底以来,香港中央结算公司一直是贵州茅台第二大股东。自2014年11月沪港通开通以来,沪股通一直在增持贵州茅台 。同年12月底 ,其持股比例即达到3.10%,一举成为贵州茅台第二大股东,所持股份市值为67.08亿元 ,占到沪股通所持A股市值(604.21亿元)的11.10%。

  贵州茅台是沪股通第一大重仓股 ,紧随其后的是大秦铁路(601006.SH)和上汽集团(600104.SH)。数据显示,2015年年底,沪股通持有贵州茅台股份的比例已升至5.53% ,次年年底升至6.36%,2017年年底小幅降至5.87%,2018年年底又升至7.96% ,2019年一季度末已升至9.62% 。在此期间,沪股通第二、第三大重仓股时有更替,但第一大重仓股一直是贵州茅台。沪股通对贵州茅台的坚持 ,使其得以成功分享后者股价10倍飙升带来的喜悦。

  根据Wind资讯,2015年年底至2018年年底,沪股通所持贵州茅台市值依次为151.54亿元 、267.04亿元、514.10亿元及589.74亿元 ,同期沪股通所持A股市值依次为892.65亿元、1383.52亿元 、2821.86亿元及3924.78亿元,占比依次是16.98% 、19.31%、18.22%及15.03% 。依持股市值计,2012~2018年年底 ,QFII所持贵州茅台股份的市值依次是28亿元、22.84亿元 、82.24亿元、74.95亿元、81.13亿元 、117.71亿元和95.39亿元 ,依次是QFII第七、第十、第五 、第五、第四、第三及第三大重仓股;同期QFII所持A股市值依次是783.02亿元 、945.95亿元、1625.59亿元、1076.64亿元 、1182.49亿元 、1440.24亿元和1091.80亿元,所持贵州茅台市值占比依次为3.56%、2.41%、5.06% 、6.91%、6.86%、8.17%和8.74%,

  可见 ,尽管2016年之后QFII的持股比例逐年下降,但贵州茅台在QFII股票资产中的权重却逐年增加。

  Wind资讯显示,2014年年底 ,贵州茅台的股东户数为4.33万户,2019年一季度末增至8.06万户,几乎增加一倍;同期户均持股数由2.64万股减至1.56万股。然而与筹码集中度下降四成有余相伴的却是同期股价上涨4.38倍 。这种现象背后的原因之一 ,是包括散户在内的大多数投资者对贵州茅台的价值存在坚定的共识,以至于纷纷惜售,其结果是 ,尽管换手率极低,股价却轻松走高(14)。

  2. 北上资金中的贵州茅台大股东

  香港中央结算有限公司和GIC(新加坡政府投资有限公司)早已位列公司前十大股东。其中,香港中央结算于2014年首次持有贵州茅台股票 ,截至今年3月末 ,其持股1.21亿股,持股比例已升至9.62%,成为公司第二大股东 。GIC亦于2014年首次大额买入贵州茅台 ,截至今年3月末持股404.32万股,持股比例为0.32%,位列第八大股东(15) 。

  为什么一定是“贵州茅台 ”这样的“白马股”?

  显然 ,国字票是没有谁能撬得动的。这也是其在大多数时间都缺乏交易活跃度的根本原因。而那些质次价低 、雷声连连的“垃圾股”根本就不是这些正牌投资商的“菜 ” 。于是,这些相对成长性好、增值潜力大、安全性也多少说得过去的“白马股”,也就难逃其的火眼金睛 ,不可避免地走入他们的法眼。

  因为,这些成熟机构投资人中的“金领”,尽管同样有着业绩压力 ,然而长期浸淫于国际资本市场早已做大做强的这些公司,较之境内那些幻想着一夜暴富而急功近利 、不择手段的公司及其操盘手来说,相对而言更注重的 ,还是价值投资、长期投资。

  当然 ,这并不是说他们就是一定是“正人君子 ” 。在巨大诱惑面前,人性带来的贪婪,人皆有之。这些人也难逃如此俗套。由于股民也不可对之放松警惕 。

  (三)内地股市之于国际资本投资人的市场价值

  中国市场对境外机构投资人的吸引力 ,其实前面已经提到了。

  由巨量人口基数支撑起来的庞大的中国消费市场,是任何商人都无法回避并不得不去正视,进而希望从中谋取“一杯羹”的。国际资本投资人当然也不例外 。也因此。从这个意义上讲 ,如果当今的美国人真的想与中国“脱钩”,那么最大的受害者也只能是其始作俑者。

  更重要的是,中国是稳定的 ,也是安全的 。同时作为联合国定义中在社会发展中的“新兴国家 ”,并没有美欧包括日本印度这些“百年老店 ”长期积累下来的那么多,如充当“世界警察”而形成的对国内“军工综合体”的深度依赖、高福利社会带来的财政负荷 、甚至“脱欧 ”引发的国内动荡、历史种姓制度造成的社会分裂等等 ,难以解决的社会结构性问题 。我们轻装道行,发展前景乐观可望。这些,都是中国在未来至少50年所拥有而这些国家望尘莫及的发展优势。

  更重要的是 ,最近四十年在邓小平改革开放政策实施之后 ,中国社会已经出现了大量具有国际消费能力与世界水平的富人构成的富裕阶层,他们将是并正在成为中国市场和国际市场的主力消费者与重要投资人 。对股票,当然也会不例外。因为 ,投资股票即是一种投资行为,从一定程度上讲同时也是对财富的某种消费行动。有钱,总是要花的 。对富人而言 ,怎样让个人的财富不缩水,还要出现增值,对这些人而言更为重要。而股票投资 ,也许就是其中的一种高风险高回报的捷径。

  尽管此时中国资本市场上的不良公司和不良投资人不少,市场信心不足,投资风险很大 。然而 ,从本质上讲这些都是成长中存在的问题,类似现象,在西方资本市场建立的初期也多少、不可避免地出现过。随着中央政府和证监会 ,对监管制度与运行机制进一步的完善 ,相信这些问题,早晚都会得到解决的。

  三 、600519股票究竟还能走多远

  这个谁能说得清楚呢?

  谁也说不清楚!

  因为,股票价格的起伏是必然的经济现象 。

  没有人敢拍着胸脯去打包票。

  9月11日 ,贵州茅台大跌逾4%,创出近4个月的单日最大跌幅。市值一天跌去682亿元 。同时,A股白酒板块全线下跌 ,五粮液跌5.82%,跌幅最大,当日A股整个白酒板块全线收跌 ,市值一天跌去1263亿元(16) 。

  也许,对此正确的理解应该是,这首先要看投资者所追求的目标是什么?——是幻想一夜暴富 ,由此大捞一票后彻底解决个人和家庭的财务问题,还是投着真正去“玩”的态度,从而心态平和地纵横其间?事实上 ,一个健康的股市 ,在任何时候都有赢家。但这得看你如何判断,是否果敢行动,在何时入市 ,于那时平仓。

  其实,对待股票投资,也就如同一个人怎样看待生活 ,怎样生活是一个道理 。大起大落,是需要资本,更需要历练人生的。

  客观地讲 ,现在的600519已经很高了。

  买一手起码上10万量级的投资,不是普通人随心所欲就能拿得出来的 。因此,建议还没有建仓的普通“散户”最好暂时就不要关注贵州茅台了!直接的原因还所需初始投入过大。你应该去寻找发现五年十年后的新的“贵州茅台 ” ,这也是正常的投资思路。

  毕竟对投资者而言,回报率才是最重要的(还有个投资量的问题) 。当然,安全性(也可以称为稳定性)更不容小嘘哩。

  当然 ,如果你身在江湖 ,那就不太一样了。在18年8月还不到700元,如果能够守到第二年的这个时候,你就早已翻倍了!

  四 、我们应对二级资本市场未来在观念上的准备

  对此 ,至少到此刻,我们也只能抱有审慎的乐观态度 。

  对“散户”而言,看指数、看大面 ,其实没有多大的意思。因为这与自己关系并不大,或者讲这与小股民无关。

  但是,一定搞清楚国家政策才是最为重要的 。

  什么叫做股市中的“政策”?其实 ,就是那些“令行禁止 ”的东西,什么可以做,什么不能碰;那些“带有规划意味”的玩意儿 ,将来要鼓励发展哪些产业,什么地方(区域)将变成发展重点;……

  这当然说的不是那些昙花一现的所谓“概念股” 。如果这样,很快就能让别人看见你的底裤 ,甚至自己很快就会加入那些“裸泳者 ”的不幸行列。也建议不要削尖脑袋去打探、张着耳朵去听消息 ,尤其是那些所谓的“内幕消息”。像王晓光那样的“股神”所能得到的“炒股 ”资讯,十为八九,大概都同普通人没有什么关系的 。

  因此 ,还是“丢掉幻想,准备战斗 ”!

  某只股票真实可靠的发展性与令人乐观的成长性,才是这其中最为重要的!但这才是真正考验一个人的水平与运气之处。

  道理大都知道 ,更多的就是实战历练了!

  下面这条消息对帮助我们理解A股市场应该有所帮助:

  东财Choice数据显示,在剔除金融类公司后,已公布2019年半年报的2903家上市公司中 ,1】共有24家公司的投资收益超过10亿元,包括蛇口招商(001979) 、泛海控股(000046)、三六零(601360)、中国石化(600028) 、中国建筑(601668)、中港集团(600018)等,其中房地产开发行业占了6席;2】53家公司的公允价值变动收益超过1亿元 ,其中8家公司超过5亿元,分别是北京城建、绿地控股 、美凯龙、安道麦A、温氏股份 、新城控股、腾达建设和金隅集团。

  从个股看,投资收益规模最高的公司为招商蛇口 ,达44.04亿元;其次是泛海控股(35.43亿元) ,三六零排在第三(30.31亿元) 。

  投资收益成为多家公司合并报表利润的主要来源。按“投资收益/归属于母公司股东的净利润”计算,99家公司的比值超过1,124家公司的比值介于0.5~1之间(17)。

  初稿写于2019年8月31日

  完成于2020年1月13日

  第二稿完成于2020年1月14日

相关标签: # 贵州茅台 # 市值 # 股价 # 换手率 # 中国

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