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一般性货币政策——作秀的宏观调控工具(转载)

2021-11-21 10 56jieju

  全球金融危机愈演愈烈、实体经济面临衰退,各国政府在稳定金融秩序后 ,开始寻求拯救实体经济的措施 。

  由政府通过宏观调控对抗经济衰退的措施有很多。也许是出于政府省力省时的方便原则,一般性货币政策使用频率最高。但这一被人们习以为常的 、被经济学界奉为经典的宏观经济政策并不能真正起到反经济周期的作用 。

  存款准备金制度、再贴现政策和公开市场业务三大货币政策不能有效调节经济发展,这一说法冲击了许多人在十年寒窗后形成的思维惯性 ,很多人的简单反应是:凯恩斯的理论已经流传70多年了,自然不会错。其实凯恩斯的理论在上个世纪70年代西方经济遭遇滞胀的时候就受到了人们广泛批判,只不过还没有系统的理论来替代它 ,所以还在被人们误用。

  历史上很多流传了几百甚至千年最终被认定是缪误 ,说凯恩斯是错误的好像也没有什么值得惊讶 。我的论断是凯恩斯认为政府要干预市场经济的理念是对的,但他具体反经济周期的宏观经济政策措施多半是错的 。

  动用一般性货币政策工具,是希望在市场经济条件下 ,通过收、缩资金供给,调节资金的使用成本来影响企业的生产,实现宏观经济的扩张与收紧 ,对消费的影响则可以忽略不计。如一个有10万存款的人,因为存款利率调整了100个基点,利息收入增加或减少了1000元 ,这点财富的变动,对他的消费倾向不会有什么影响。

  三大货币政策实施的还有一些前提条件,如市场的供求是平衡的 ,在整个经济中,所有行业同时出现了过冷或过热的现象,只要通过调节资金使用成本 ,影响企业利润 ,企业就会作出扩大或减缩生产的决定 。不过在现实中,这些前提条件无法得到满足。如,即使在信息时代 ,也存在信息不对称,加上刚性和时滞的干扰,在市场竞争中 ,市场的供求关系往往会偏离平衡点。另外在整个经济中,永远同时存在过冷或过热部门,而不会出现所有行业同时过冷或过热的现象 ,所以一刀切的货币政策调控并适用所有行业 。还有企业新增厂房设备或歇业清算都要支付额外的成本,利润的微小变动不足以使企业大举扩大或减少生产,只有需求状况出现变化 ,出现大幅度影响企业利润的预期时,企业才会作出相应的生产决策。

  如,一个生产滞销商品的企业 ,毛利率为5% ,净利率为1%,负债率为80%。当贷款利率上调100个基点时,企业用新增贷款扩大生产获得的净利润为0 ,而维持原有规模的净利率为0.2%,由于企业减产可能导致人工成本和固定的管理成本上升,所以企业一般会暂时选择维持生产规模 ,加息不会发生作用 。

  如果贷款利率下调100个基点,企业通过新增贷款扩大生产的净利率为2%,企业会有扩大生产规模的冲动 ,但会受到市场需求的制约。即当贷款利率下调导致企业利润上升,引发这类滞销商品生产扩大时,很块会因商品供过于求 ,导致商品降价促销。如果商品价格下降5%,则企业净利率降为-3%(2%减5%)反而导致生产萎缩 。由于之前企业为扩大生产新增了厂房设备等固定成本,企业可能因此陷入破产境地 ,引发经济危机。所以 ,利率的下调对滞销商品的生产再起到短暂的扩大之后,可能引发严重的生产过剩危机。

  再看畅销商品厂商对利率的反应 。

  如一个生产畅销商品的企业毛利率为40%,净利率为10% 。当贷款利率调整100个基点时 ,从静态看,企业的净利率可能为9%或11%。由于企业有9%到11%的利润率,所以无论加息还是降息 ,企业都会想方设法筹集资金扩大生产,使规模不断扩大。由于畅销商品是供不应求的,生产企业掌握着产品的定价权 。当利率上升时 ,企业可能通过提价来转嫁生产成本的上升,引发通货膨胀。

  所以,利率的变动对畅销商品的生产规模几乎没有影响。

  保持经济持续增长要解决的主要问题是如何把生产滞销商品的要素逐步转移到畅销商品的生产中 ,使畅销商品的生产快速扩大,同时又起到抑制滞销商品过剩的作用 。三大货币政策工具显然不具备这样的功能,它只能结合财政政策和产业政策组合使用 ,并且只能居于铺助地位。

  由于一般性货币政策不能起到反经济周期的作用。所以政府频繁使用 ,就朔造了一个滞后反映经济趋势的指标 。当经济扩张时,政府会一路加息,而经济下滑时 ,政府则会一路降息,或者说,当我们看到进入加息周期就可以判断经济在扩张 ,反之进入降息周期意味着经济下滑。政府的加息降息并没有打提前量的作用,而是在尾随作秀。

  当然,有人会说 ,这是一般性货币政策对经济运行起作用有一个时滞,或者说,经济趋势的改变是加减息持续作用的结果 。

  我觉得把经济趋势的改变强行算到货币政策的作用上 ,没有说服力。例如 、我国目前经济趋势的改变,经济下滑明显是出口下滑和政府投资减少造成的。而CPI的变化则明显和国际油价的变化有关;目前又加上了经济萎缩的因素:随着经济下滑,产品价格自然下降 ,之前担心的通货膨胀已经没有了立足的基础 。在这种经济环境下 ,一般性的加减息对CPI的影响都可以忽略不计,除非在一片混乱声中,出现调整几千个基点的事件 。

  在市场经济条件下 ,影响经济运行的基本因素是供给和需求。财政政策、产业政策和选择性货币政策都能对企业的生产决策起到明显的作用,相比之下,一般性货币政策的作用就可以忽视 ,只能看作是一个作秀的滞后反映经济趋势的指标。

  如何通过财政政策、产业政策和选择性货币政策调控经济,请关注下一新作品《中国如何应对经济下滑》 。

  转载自陈兵的日志—网易博客2008-10-19 22:58:51

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相关标签: # 经济 # 企业 # 生产 # 货币政策 # 利率

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