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嘉实基金泄露投资秘诀(转载)

2022-01-13 11 56jieju

【编者按:419亿元--嘉实策略增长创下了无出其右的募集规模!它将在30个工作日内将完成建仓,到底它开始买票没有?会买哪些票?925140户--百万数量级投资者的关注!嘉实新基金规模如此之巨 ,不少投资者纷纷表露出对其赚钱前景的担忧!让我们来看看嘉实基金的“就职宣言 ”:】 把握升浪起点 炒股不如炒汇

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    窦玉明:我们可以等待

    作为一只巨无霸基金 ,其持仓情况必然受到市场的关注,有人甚至提出要抢在策略增长前建仓。对此,嘉实基金公司副总经理兼投资总监窦玉明表示:“我认为这种短线的投机客是不会有机会的 。作为投资者 ,时间是你的朋友,我们可以等待;对于投机者,时间是敌人 ,他们不能等待 。 ”

    近期指数已经接近历史最高点,嘉实策略增长现阶段的基金投资路线如何规划成为市场关注的热点。窦玉明认为尽管目前市场在历史高点附近,但嘉实对未来中长期的市场表现还是有信心的。从中短期来说 ,将采取比较稳健的操作计划 。“目前点位虽然比较高,但市场上还是有很多的投资机会。”窦玉明说。

    “从未来3到5年来看,我认为股市的位置不高 ,盘子大了,应该说增加了管理的难度 。但我们已经作了比较充分的准备,在人员队伍、投资计划和策略等方面都已经进行了妥善的安排。”

    对于市场流传的“嘉实概念股 ”说法 ,窦玉明表示:“我们不赞成嘉实概念的说法 ,这个基金的投资与其他基金在投资策略上有差异,但也共用我们的投资和研究平台。”

    同时,窦玉明郑重承诺旗下基金不搞利益输送 。“这个请我们的投资者放心 ,我们会公平对待我们的每个基金,同时我们也不会操纵证券价格,过去没有做 ,未来也不会做。”

    邵健:短期不会大幅建仓

    作为嘉实的明星基金经理,很多投资者都是冲他的名字认购嘉实策略增长。面对419亿规模的巨型基金,邵健表示将选择稳步安全的建仓策略 ,短期不会大幅建仓 。

    “我们已经开始建仓,但会力求稳健地运作该基金,本基金的建仓期为180天 ,而非一个月。 ”邵健澄清了市场对嘉实建仓期为30天的误会。

    “我们这个基金的建仓期的投资原则是稳健管理,精选个股,所以不会因为时间而仓促建仓 。会选择稳步安全的建仓策略 ,不会短期大幅建仓 。”邵健表示。

    “管理419亿的基金需要有更好的全局观 ,需要多找出3-5倍数量的好公司,另外流动性管理与风险管理也难度迅速加大。我们主要通过对看好公司的长期持有获取投资收益,对于所投资的个股而言 ,我们主要关注其成长性,成长的持续性,成长的确定性 ,公司的动态投资价值等 。”

    面对419亿的规模,四位基金经理将采取什么样的方式配合,也是投资者关心的问题。对此邵健表示:“在我们基金经理小组中 ,刘熹主要负责债券投资与现金管理,党开宇 、邹唯与我负责股票部分投资。我们将股票投资的日常工作分为策略 、行业、公司研究几个部分 。平时,各人各有侧重 ,但有重要问题时将集中讨论。目前没有采取各自分管,而是分工研究,共同讨论决策。这个团队有比较长的合作经验 ,其中三位基金经理的合作时间超过3年 。 ”

    党开宇:风险防范事前更重要

    任何投资都有风险 ,一只巨型基金面临的风险可能更多,带来的结果可能也更严重。对此四位基金经理中唯一的女性党开宇表示,风险的事前防范和事中监控比遇到风险调头规避更重要。

    “正是因为这支基金的规模较大 ,我们在选择个股时对基本面的要求会更为苛刻,眼光放的更长远,相信可以最大限度的规避风险 。”

    面对投资者“假设在大盘走低的情况下 ,怎样保持基金净值的稳定?”的问题,党开宇表示,“我们认为如果大盘走低 ,将是非常有利于新基金的建仓的,基于我们对明年的市场相当看好,我们可以通过精选个股来回避大盘的下跌 ,在市场出现机会时获取更好的收益。 ”

    当面对有关交叉重仓持股的问题时,党开宇认为:“我们会投资我们长期看好且价格合理的上市公司,不会因为其他基金的持有或否对我们的投资产生影响。”

     419亿基金发表“就职宣言” 大规模生产模式玩转“胖基金 ”

    基金产品发行完毕后进行网上路演与投资者交流 ,这在国内的基金管理公司中还是头一遭 ,嘉实又一次走在了行业的前列 。

    这只基金也的确特殊,嘉实策略增长的发行创造出多项记录:首发规模419亿元;持有人92万;一天内发行完毕 。

    “419亿元意味着信任和责任 ”,在嘉实基金总经理赵学军看来 ,基金与其他商品不同,发行结束不是“钱货两讫”的终点,而是投资者要求收益回报的起点。

    “路演算是一个就职宣言 ,我希望在启航之际告诉投资者我们如何看待您的托付,如何理解自己的责任。”

    基础工作准备完毕

    如果想了解400多亿元对嘉实基金意味着什么?你不妨设想一下一个人在短期内体重“暴增 ”一半的感觉 。嘉实面对相似的情景:400亿新基金的发行让嘉实的管理规模从600亿一步进入了千亿,率先成为国内管理“千亿”资金的基金公司。嘉实有没有足够的能力管好巨型基金 ,是否有足够的准备来应对资产管理规模的大幅变化,这是广大投资人、乃至基金同业异常关注的问题。

    在赵学军看来,所有东西都要回归到信仰 。“你相信什么 ,你就有可能成为什么”。

    理工科出身的赵学军崇尚现代化流水线上的大规模生产,大规模生产的结果是高品质,低成本 ,质量可控的产品。赵学军认为 ,嘉实六年来所做的就是打破小作坊式的生产模式,致力于大规模生产能力的打造 。

    “今年我们完成了投研业务的全面整合,一个具备大规模制造能力的‘工厂’已经初步建立 ” ,这也是赵学军的信心来源,在他看来,管理巨额资金的“生产能力“只能事先建立 ,而不可能临时拼凑。

    据了解,嘉实基金根据不同的投资方法论建立了不同的投资小组,其中包括成长 、价值、主题等数个组合模型 ,“每个模型下可以带很多资金”。以邵健为核心的成长投资团队为例,目前管理500多亿,而嘉实的目标则是“每个团队管理1000亿元” 。

    除了投资业务组织结构、前后台部门的整合外 ,嘉实还有包括股票评级 、内控、债券信用在内的众多基础平台能够支持巨型基金的运作。值得注意的是,与德意志资产管理公司的合资也使得嘉实在投研基础平台的建设上“更上一层楼 ”。

    嘉实已将德意志资产管理公司的一个全球的投研的平台接入,“这也是所有分析师和基金经理分享的平台” 。这些分析师在纽约、法兰克福 、东京、汉城、澳大利亚 、中国 。所有这些人在工作当中必须用到这个工作平台。“假如我们研究汽车行业的时候 ,我们可以看到美国的基金经理是在汽车行业市场上如何配置的 ,是加重配置还是减低配置。可以看到日本的分析师如何看日本汽车产业 。这使我们投汽车产业的时候有一个对照”,赵学军说。

    “胖 ”基金如何管理

    在得知嘉实策略增长基金发行超过400亿时,众人打趣基金经理邵健该“睡不着觉了”。

    “如果我睡不着能够有助于基金投资 ,我会选择睡不着,但事实并非如此”,邵健告诉记者 ,“压力肯定有,绝非不能承受,我对我们的投资小组有充分的信心 ” 。

    嘉实基金公司在策略成长基金发行结束不久随即公示:建立由邵健、党开宇、邹唯和刘熹四人组成的基金经理小组共同管理该只基金。毫无疑问 ,以上四位都是经验丰富 、业绩优秀的基金经理,然而他们的组合是否是权宜之举。

    “将他们放在一块,不是临时拼凑 ,他们原本就在一个团队中,已经经过充分磨合,是一个成熟的团队 ” 。赵学军介绍 ,团队的管理也并不是把钱分成四份分别来各自管理 ,而采取共同管理的方式。此外,团队将得到来自投委会和研究团队的大力支持;由于嘉实已成为业内基金管理最大的公司,嘉实也必将得到来自各大券商研究所的分析师们的大力支持。

   “千点论”者如何献计大多头

    在嘉实策略增长募集419亿元之际 ,还有一个令市场关注的焦点,那就是当年“千点论”的抛出者 、著名经济学家许小年最近加入嘉实基金 。

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    这位投资者心目中的“大空头 ”,碰上如今市场最大的一只做多力量 ,会是什么景象呢?他是否会对嘉实策略增长基金产生影响?这引起了投资者的很大兴趣。

    嘉实基金总经理赵学军则表示,许小年是嘉实的特聘经济学家和总裁顾问,负责提升嘉实研究团队的能力。

    不过 ,投资者更感兴趣的是,目前市场重上2200点,当年发表了著名的“千点论”的许小年 ,目前又如何看?当投资者把这个问题抛出后,赵学军的回答也相当艺术:“希望下次能有机会安排许小年与投资人见面,让大家当面听听他的看法!”(成都商报 李凯)

           新基金虎视老重仓异动

    近期炙热的股市令基金发行市场异常火爆 ,规模过百亿的基金不断涌现 ,为市场带来了近千亿元的新增资金 。这些新生力量何时建仓,选择什么样的股票建仓,也成为了眼下市场津津乐道的话题 。市场普遍预期这些新基金极有可能采用“追随战术 ” ,对原有的重仓股进行加仓;巧合的是,这些基金公司部分重仓品种近期也出现了明显的异动。

    以刚刚募集419亿,创下发行速度最快、首发规模最大两项纪录的嘉实策略增长基金为例。其管理人嘉实基金旗下此前共有12只基金 ,截至三季度末资产规模303.38亿元 。在上市公司三季报中,该基金公司旗下各基金共165次跻身上市公司前10大流通股东之列,其中 ,多只基金交叉持股以及持股比例较高的不下10只股票,近期这些个股中的部分品种就出现了较大的波动。

    如昨日涨停的宏图高科正是这样一只个股,在该公司三季报前十大股东名单中 ,共有4只嘉实系基金;此外,嘉实浦安虽未上榜,但同样持有宏图高科69.45万股 ,嘉实系这5只基金共持有宏图高科1438万股 ,占该公司非限售流通股的8.53%。此外,嘉实系重仓股中的沪东重机、华西村 、金融街、南京医药、沈阳化工 、泰豪科技、星新材料、中视传媒等个股近期均有不俗表现 。

    除嘉实外,其他几家新发百亿基金管理人旗下基金的老重仓股表现同样出色。如工银瑞信重仓持有的S藏药业 、上海家化、用友软件;南方系重仓股中的福耀玻璃、吉林敖东 、两面针、太钢不锈、中信证券;华夏系重仓股承德露露 、东软股份 、航天信息、泸州老窖、苏宁电器等 ,近期均呈现强势上涨的势头。

    业内人士分析指出,上述基金老重仓股的异动存在两种可能,其一 ,确实是新基金正在逐步建仓,另一种可能则是市场预期新基金将对其进行建仓而进行的提前炒作 。

    新基金采取的这种“追随战术”可谓事出有因。一方面,研究平台的共用 ,导致新老基金看好的品种出现重叠的机会增大;另一方面,基金公司看好的主题具有较强的延续性。

    值得注意的是,本周股指连续走高过程中 ,成交量却明显萎缩,显示出市场持股心态稳定,不论是机构还是散户都不愿轻易卖出手中股票 ,这也为新基金建仓增添了不小的难度 。毫无疑问 ,近期市场将继续高度关注千亿资金的动向,而新基金对某只个股的建仓也会“一石激起千层浪”,从而给市场带来新机会。(全景)

         刘熹:动态调整债券投资比例

    刘熹主要负责债券投资 ,对于很多人关心的策略增长将拿多少比例来做债券,他表示:“本基金是股票投资基金,债券是大类资产中一个配置品种 ,将使组合的收益更加稳定并增加组合的流动性。至于有多少资金投资债券将根据市场的环境来确定类属资产的比例分配,是动态调整的 。 ”

    展望明年中国债券市场,刘熹持谨慎乐观的态度 。“传统债券的收益尽管有限 ,但随着市场发展和创新品种的不断推出,债券整体的收益将更高。宏观调控是政府管理国民经济常态方式,对债市的影响是多方面的 ,由于运用不同的政策工具,和出台的频率 、时点以及力度不同对债市都将产生不同的影响,甚至是相反的影响。”

  邹唯:我的特点是不断反省

    投资者对掌管百亿资金的基金经理向来都十分好奇 ,当被问起自己的性格特点时 ,邹唯的回答应该可以让很多人放心:“我觉得个人最大的特点就是不断反省 。”

    投资者的好奇心还没被满足,又有人抛出问题:“您是亲自操盘吗?基金操盘手比较神秘,他们也是每天操作不停吗 ,如同一个大散户? ”

    邹唯耐心的回答:“基金经理主要决策行业资产的配置和个股投资比例,而具体的交易操作都由交易员负责,交易并不神秘 ,都是日常工作之一。”

    问题最终回到投资上,当被问及嘉实对未来行情的看法及投资方向时,邹唯表示:“目前市场点位虽然在历史高点附近 ,但我们对中国经济的增长和未来中长期的股市表现还是有信心的,投资的大方向就是长期投资于能够充分分享到中国经济增长的资产。”

    嘉实419亿基金正在建仓

    基金经理邵健:客观地说,中国的股市目前只能勉强装下这么大的基金

    发行仅一天即募集419亿的嘉实策略增长 ,在基金发行史上创下单只基金规模最大纪录 。昨日,嘉实基金公司在中证网上举行路演,基金经理邵健表示 ,该基金已经在建仓。

    “客观地说 ,中国的股市目前只能勉强装下这么大的基金,但是随着中国人寿、平安、中移动等公司的上市以及大量非流通股的可流通,未来中国股市的池子将足够大。 ”邵健表示 ,会积极参与一些预期收益良好的新股的申购,基金已经在进行建仓,但他并没有透露是否参与广深铁路的网下申购 。

    邵健承认 ,大规模基金在投资管理 、流动性管理与风险管理方面的确有一定难度,基金经理需要有更好的全局观,需要多找出更多数量的好公司。此外 ,由于基金规模巨大,建仓期时间会相对较长,在建仓过程中 ,净值表现与市场表现可能会出现一定差异。不过,邵健认为这是一把双刃剑,如果基金仓位较低 ,在市场下跌时亦会表现出一定的抗跌性 ,该基金“预计需要较长的时间才能实现较高仓位 ” 。

    嘉实策略增长另一位基金经理党开宇亦表示,会选择稳步安全的建仓策略,不会短期大幅建仓。而对于会否参与投资股指期权等衍生产品 ,她表示还需要监管部门的批准,嘉实策略增长暂时不会做这方面的投资。

    最近市场点位已经处于历史高点,部分市场人士认为高位小平台即将形成 ,而嘉实基金副总经理窦玉明则表示对未来中长期的市场表现依然充满信心,“目前点位虽然比较高,但市场上还是有很多投资机会” 。(第一财经日报)

          巨型基金企盼高收益债券

    “我们目前迫切需要市场能够提供更多可供投资的高收益品种 。”在嘉实策略增长基金的投资者交流会上 ,该基金固定收益总监戴京焦女士作出如此感叹。

    “债市稳定的投资回报和良好的流动性是嘉实策略增长基金为投资者创造持续稳定收益的保证,本基金将在积极参与债市投资的同时,加强对信用产品的风险甄别 ,力求构造收益性、安全性和流动性俱佳的固定收益组合。 ”戴京焦女士表示 。

    嘉实策略增长负责债券投资的基金经理刘熹具备丰富的大资金运作经验,曾担任过多只债券基金的基金经理。他表示在券种选择上,在保证流动性的前提下 ,将更注重趋势判断。为拿到合适的券种 ,该基金将考虑积极参与一级市场投标 。该基金负责人表示,债券的仓位控制将视基金的股票建仓而定,不一味追求债券组合的长久期。

    “尽管股票投资的高收益能够保证我们提高业绩 ,但债券在嘉实策略增长基金的资产配置中同等重要。”戴女士告诉记者,在本次基金的招募说明书中,明确规定了债券资产的配置占基金资产的比例为0-65% 。其中 ,现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。这主要就是考虑到大基金的运作需要良好的流动性。一定比例的债券资产配置,可以确保能够应对投资者集中赎回基金所带来的冲击 。

    另外,运作得好的话 ,债券市场的收益也同样可观。“2005年,债券市场总体上涨了12%,而我们嘉实债券类基金的投资业绩超过13%。嘉实的文化就是‘远见者稳进’ ,我们不以短期的业绩来论成败,而是凭借规范、稳健 、务实的投资理念,为广大投资者创造丰厚的长期投资回报 。”谈起这些 ,戴女士不无自豪 。

    在债券投资上的策略选择 ,嘉实策略增长基金将采取“自上而下 ”的策略,通过深入分析宏观经济、货币政策和利率变化趋势以及不同债券品种的收益率水平、流动性和信用风险等因素,以价值发现为基础 ,采取以久期管理策略为主,辅以收益率曲线等策略,确定和构造能够提供稳定收益 、较高流动性的债券和货币市场工具组合。

    经过将近两年的持续上涨 ,当前国债的收益水平已被挤压到较低的水平。鉴于这种情况,戴女士认为,该基金将在保证充足流动性的前提下 ,加大对金融债的投资 。她认为,这些品种的收益较高,且流动性一点也不逊色于国债和央行票据。另外 ,由于基金投资并不存在国债的抵税效应,因此适当加大信用产品的投资很有必要。

    “追求高收益的产品是我们孜孜以求的目标 。”戴京焦女士告诉记者,尽管短期融资券、ABS和MBS等资产证券化产品正不断推出 ,但由于这些创新品种的配套基础设施并没有及时完善 ,致使这些信用产品和投资者的需求出现了脱节。目前,嘉实在固定收益方面投入重兵,并建立起一套完整的信用产品风险评价体系;但由于一些信用产品在信息披露方面的不规范 ,在该类产品的投资方面还是感觉心有余悸。而一些资质较好的信用品种,在过多资金的追逐下,收益率也被挤压到较低的水平 。“我们目前迫切需要市场能够提供更多可供投资的高收益品种。”戴女士向记者发出这样的感叹。

    不过戴女士也认为 ,目前债市投资品种单一的局面正在改观 。首先,管理层一直在不懈的努力推进债券市场的发展,继可分离交易可转债品种推出之后 ,证监会正研究加大企业资产证券化市场的培育和发展。其次,信用产品的重要买方———证券投资基金也在茁壮成长,随着其规模的扩大 ,其在债券市场的话语权也在不断增加。另外,信用产品提供方的自负盈亏意识也在增强,承销商在公司财务审核和规范运作方面的遴选也逐渐审慎 ,同时产品的定价也在充分考虑市场需求方的利益 。

    在戴京焦看来 ,目前债市的创新产品,主要是基于管理层发展债市的良好愿望和增加企业直接融资的手段,而买方的收益要求并没得到很好的尊重 。此外 ,交易所一些限制性的规定也使这些品种的流动性大为降低。在收益和流动性都没有很好满足的情况下,这些产品自然就缺乏市场,这也是债市创新品种难以迅速壮大的主要原因。戴女士认为 ,巨型基金的不断涌现正在改变当前债券市场的格局;当下正是买方力量联合起来向管理层和市场传递我们呼求的时候 。如果能够成立以买方为主体的行业协会,同卖方平等协商创新品种的设计和收益安排,并将他们对市场制度建设的想法集体表达出来 ,那么这些信用产品也就不会出现缺乏市场需求的尴尬了。(中国证券报 黄宪奇)

            与投资者精彩交流会

    投资理念与策略

    问:请问如何理解该基金的“策略 ”和“增长”的含义。

    邵健:“增长”的含义是我们将选择具有良好成长型的公司作为主要投资方向;“策略 ”的含义是除了成长投资外,我们还将兼顾运用一些其它策略进行该基金的管理 。

    问:嘉实的固定收益产品做的很不错,不知这个大基金会拿多少比例来做债券呢?

    刘熹:本基金是股票投资基金 ,债券是大类资产中一个配置品种,将使组合的收益更加稳定并增加组合的流动性。至于有多少资金投资债券将根据市场的环境来确定类属资产的比例分配,是动态调整的。

    问:请介绍一下嘉实策略投资股票、债券等的比例 。

    邵健:建仓期结束后 ,股票投资比例为30%-95% ,债券投资比例为0-65%。

   问:请问嘉实策略增长基金的分红策略是什么?

    周晓明:在符合有关基金分红条件的情况下,本基金每年收益分配次数最多为4次,全年分配比例不得低于年度可分配收益的30%。当年基金合同生效不满3个月 ,收益可不分配 把握升浪起点 炒股不如炒汇

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    问:请问假设在大盘走低的情况下,怎样保持基金净值的稳定?

    党开宇:我们认为如果大盘走低,将非常有利于新基金的建仓 。基于我们对明年的市场相当看好 ,我们可以通过精选个股来回避大盘的下跌,在市场出现机会时获取更好的收益。

    问:请问规模效应的原理会在嘉实策略身上体现吗?

    窦玉明:根据我们的研究,基金的规模和基金业绩之间并没有什么必然的关联性。业绩好的基金 ,受到投资者的认可,可能会变成非常大的基金,达到业绩和规模“双高”的结果 。对于嘉实策略增长基金 ,我们认为,基金规模大肯定会给投资管理带来难度,但难度大不等于做不好 。短期看 ,我们会本着审慎的态度 ,稳健建仓。长期看,随着越来越多A股市值的快速增长,大基金的运作空间会越来越广阔。基金业绩究竟是好是坏 ,根本在于我们的资产配置和选股能力,而不是基金规模 。嘉实基金有近8年的投资经验,我相信 ,我们的团队有信心也有能力管理好这个基金。

    问:“船大调头难”,嘉实策略增长基金如何防范突发风险?当遇到风险时如何尽快调头规避风险?

    赵学军:解决“船大调头难 ”最好的办法是远见,“看得更远 ,走得更稳 ”是我们基本的经营理念,嘉实将通过深入的研究 、海外合作 、国际视野来使我们看得更远。同时,船大也有优势的一面 ,比方说:更平稳、抗风险能力更强、有更多的资源支持 。

    问:一个月建完仓是否风险太大?

    邵健:我们会力求稳健地运作该基金,本基金的建仓期为180天,而非一个月。

    问:六个月的建仓期对于400亿的基金来讲 ,时间够吗?如果不够 ,会不会仓促建仓,会不会影响基金的长远利益?

    邵健:谢谢您的关心,我们这个基金的建仓期的投资原则是稳健管理 ,精选个股,所以不会因为时间而仓促建仓。

    问:请问您对明年中国债券市场的看法如何?您对中国宏观调控对中国债券市场的影响怎么看?

    刘熹:我对明年债市持谨慎乐观的态度,传统债券的收益尽管有限 ,但随着市场发展和创新品种的不断推出,债券整体的收益将更高 。宏观调控是政府管理国民经济常态方式,对债市的影响是多方面的 ,由于运用不同的政策工具和政策出台的频率 、时点以及力度不同对债市都将产生不同的影响。

    问:嘉实策略有没有做好股指期权的准备,我个人认为股指期权会给嘉实策略带来投资机会。

    党开宇:股指期权等衍生产品的投资还需要监管部门的批准,嘉实策略暂不会做这方面的投资 。

    问:我作为投资者想知道你们公司对未来行情的看法及你们的投资方向?

    邹唯:目前市场点位虽然在历史高点附近 ,但我们对中国经济的增长和未来中长期的股市表现还是有信心的,投资的大方向就是长期投资于能够充分分享到中国经济增长的资产。

    问:如果打开封闭期后,策略基金持续申购 ,贵公司如何控制规模?

    周晓明:我们正在研究策略增长基金的申购安排问题 ,估计短期内打开申购的可能性不大。有进一步投资需求的投资人可以选择嘉实旗下的其它基金 。

    问:请问这个400亿基金在2007年里预期收益会是多少?

    邵健:基金的收益由两个因素决定:一是指数的表现,二是基金经理的超额收益 。前者是基金经理不可控制的,我们将在未来力争获得良好的超额收益 ,从而给投资者获得良好的超额回报。

    公司经营与管理

    问:嘉实策略基金规模超级大,管理难度大,你们将采取哪些措施加强管理?

    赵学军:为了管好这只基金嘉实采取了如下的几个措施:1.嘉实建立了由邵健、党开宇、邹唯和刘熹四人组成的基金经理小组 ,他们四位都是非常有经验和业绩非常优秀的基金经理,他们将按照团队的方式共同管理这只基金,他们的管理并不是把钱分成四份分别来各自管理。2.他们的团队将得到来自投委会和研究团队的大力支持 。3.由于嘉实已成为业内基金管理最大的公司 ,我们也必将得到来自各大券商研究所的分析师们的大力支持。为此我们有信心也有能力管理好这只基金。

    问:四个基金经理采取什么样的方式配合管理?

    邵健:在我们基金经理小组中,刘熹主要负责债券投资与现金管理 。党开宇,邹唯与我负责股票部分投资 ,我们将股票投资的日常工作分为策略 、行业、公司研究几个部分,平时,各人各有侧重 ,但有重要问题时将集中讨论。

    问:嘉实策略采取团队方式管理 ,这就需要团队有很强的协作精神,请问这支团队有过合作经验么?

    窦玉明:这个团队有比较长的合作经验,其中三位基金经理的合作时间超过3年。

    问:嘉实新基金如此大规模 ,可以说是对嘉实公司的考验,作为嘉实公司的老总,您如何做到让策略有理想的成绩?

    赵学军:嘉实目前管理的资产规模超过一千亿 ,四百亿的策略增长基金在其中确实举足轻重,我们没有退路,必须管好它 。六年前 ,嘉实是从一二三起步的,也就是一个基金二十亿资产,三十个人。今天 ,嘉实有超过两百名员工队伍,近六十人投研团队,管理13只基金 ,多个全国社保组合和若干企业年金账户 ,资产规模超过千亿。嘉实用自己的足迹证明我们的能力 。今天嘉实深感我们所肩负的责任,我们一定会管好这只基金。

    问:一直以来市场上都流传有基金利益关联的传闻,尤其是这次高达400亿的巨额基金 ,很难避免产生“抬轿子”的行为,请问您对这种潜在的风险有什么看法?

    赵学军:好基金一定出自好公司,这是我一直的看法 ,因为好基金如同花朵,好公司如同土壤,好基金需要持续的营养和灌溉。同时好基金公司一定能够有效控制您所提到的“抬轿子”和利益输送问题 ,只有这样才真正称得上是好公司 。

    问:你们以前管理的基金中收益率最高的是哪只?大概用了多久才达到目前的水平?

    嘉实客服:是邵健管理的嘉实增长基金,该基金成立于2003年7月9日,根据晨星的数据 ,截至2006年12月13日,嘉实增长基金设立以来的总回报率已达161.7% 。

    问:请问赵总,知道了嘉实策略如此大的规模后您有否感觉到压力?

    赵学军:确实像您所说的 ,我感觉肩上担子的沉重。92万投资人的信任 ,怎么会不沉重呢?但是我有信心,就如同我自己走过的路,也如同嘉实所走过的路。我们就是这样一步一步走向成功的 。400亿不是终点 ,1000亿也不是终点,对嘉实它仅仅是我们的起点。过去的几年中,我对嘉实的投研进行了大量的业务整合 ,提升了整个团队的战斗力。构建了各种投资模型和支持平台,比方说我们从德意志资产管理公司接入的全球投资平台,G-CUBE 。所以 ,今天我们管好这个基金的信心是建立在我们自己的能力上。

    问:嘉实策略为什么搞这么大?当初你们就没有一点感觉会这么大吗?你们计划是多大?希望又是多大?

    赵学军:我们从发行前两天的银行预约的情况,嘉实网站的访问情况和客服中心的电话流量,预计到这个基金可能发行规模比较大。为此 ,我们极大的缩短了发行时间,仅发行一天 。同时,我们与渠道沟通 ,希望适度控制申购量。同时 ,我们向公司董事会和证监会申请了增补基金经理,我们在发行前完成了以上的准备和安排。400亿规模,我们还是有信心管好的 。

    问:请问如何保持基金经理队伍的稳定?仅靠“魅力 ”是不够的 ,有没有一些硬的措施,比如股权激励、跳槽赔偿等等?

    赵学军:我所说到的魅力是一个概括性的词,它包括:公司平等 、专业、积极的企业文化、公平的考核激励晋升制度,关键员工保留计划等。

    问:本人第一次买基金。我人生买的第一只基金就是你们嘉实基金 。我买之前没有做任何相关的功課 ,就只靠我的感觉就买了嘉实了 。很巧,后来我查了一下嘉实,原來是这么有实力的。我很开心。沒有选错 。我在这里沒什么发表的。只有说:I TRUST YOU!

    赵学军:信任值千金。我们不会辜负您的信任 。

  申购赎回与客服

    问:年初买了些嘉实债券 ,现在不到1年就涨了20%多,不错。这次的嘉实策略是投资股票的,是不是能赚更多 ,我放多长时间合适?

    戴京焦:嘉实策略增长基金是一只混合型基金,会兼顾股票市场和债券市场的双重机会。您有了嘉实债券的投资经验,时间给了您回报的空间 ,嘉实债券去年的回报也达13% 。所以持有基金 ,把消费后余钱交给专业投资者,时间长能带给您更好的理财回报。个人投资者最好的理财方式是定期定额买基金,平滑证券市场的波动 ,长线回报可期。再次感谢您信任嘉实,您是有眼光的投资者 。

    问:如果定投在哪里可以申购?

    嘉实客服:您可通过中国银行 、兴业银行、交通银行、东北证券办理定期定投业务。

    问:在券商处购买的与在银行有区别吗?分红方式呢?

    嘉实客服:尊敬的客户,在银行申购与在券商申购是一样的 ,都是属于嘉实的代销客户。关于分红方式您可在代销机构网点柜台或嘉实基金公司网站进行查询 。

    问:我申购的嘉实策略增长基金什么时间能看到净值?什么时间可以赎回?

    李道滨:嘉实策略增长基金在开放申购或赎回业务前,每周公布一次净值;开放申购或赎回业务后,净值将每日公告 。按照本基金的招募说明书的规定 ,基金赎回将于成立后的第30个工作日开始。

    问:如果封闭期结束后,发生大规模申购或赎回你们怎么办?

    邵健:我们在应对申购赎回方面有丰富的经验,我们会在资产结构 ,资产的风格结构,流动性配比方面做充分的准备。

    问:请问贵公司网上赎回到账为何那么慢(3天)?

    嘉实客服:在嘉实网上赎回嘉实货币和嘉实超短债基金都是T+1日往投资者账户划款,赎回其它基金是T+3日往投资者账户划款 。

    问:贵公司是否考虑在网上提供定期定额功能 ,如果考虑了 ,何时能实施。我想这会方便很多网上投资者。

    嘉实客服:我们正在改进系统,包括您所说的网上基金定期定额投资 。请您继续关注嘉实的变化。

    问:我是在柜台上预约的,想登录基金持有人 ,登录密码是哪个密码?

    嘉实客服:尊敬的客户,登录密码您可参阅密码输入栏的“密码提示”。

    问:为什么工行的账号还有证件号码无法登录贵网站呢?

    嘉实客服:目前嘉实网上直销还没有开通工行卡的支付渠道,所以用工行卡无法在嘉实网上进行交易 。我们正在与更多的银行联系 ,争取为投资者提供更多可供选择的银行支付渠道。

    问:我在中行有个你们嘉实的账号,是12位的,后来听说网上购买有优惠 ,又申请了一个网上账号,是17位的。请问,这两个账号可否用身份证关联起来 ,或者,我有什么办法可以在网上查中行那个账号的信息?

    嘉实客服:12位是基金账号,网上申请的是交易账号 ,两个账号和您的身份证都是关联的 。登录网上交易只能查询到在网上购买的基金 ,在网站首页“基金持有人”处可以查询到您名下所有的基金份额。

  问:我是在工商银行的柜台上购买的,请问贵公司什么时候会把交易成功的文件邮寄给我?

    嘉实客服:基金合同成立后的15个工作日内为持有人寄出开户确认书及对账单。

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    问:我是7日在工行买的嘉实策略,但是我只有三个认购单,没有合同 ,在嘉实网站上无法查询我的基金,总是说密码错误,怎么办呢?

    嘉实客服:因网上查询点击率较高 ,您可通过客户服务热线4006008800电话语音系统进行查询交易确认 。

    问:当初认购时我填写的是红利再投资,可是银行说我不能自己选择,我该怎样才能指定红利再投资?

    嘉实客服:嘉实旗下基金除货币和保本基金不能自由选择分红方式外 ,成长 、增长 、主题、稳健、300基金 、嘉实策略增长、债券、服务和嘉实超短债都可自由选择红利再投或现金分红方式 。办理分红方式变更手续为:持身份证和借记卡到原代销机构办理。

  市场聚焦

    2244.41与2245.44 窗户纸难阻大趋势

    蓄势后攻击力更强

    海通证券 吴一萍  

    历史高点就在眼前,咫尺之遥的距离,多头却攻而不取 ,留下了一个点的遗憾。但在2245点不会形成阶段性头部,相反,蓄势调整之后我们很快还将看到一波力度较强的上攻行情 。

    历史高点无实际压力

    2245点 ,这是一个前期热切盼望达到的目标位 ,从大盘越过2000点以来就成为大部分投资者心目中的目标位,但较少有人仔细思考历史高点对多头的含义和可能的现实表现。

    笔者认为,在大盘一路拔高的扬升过程中出现了大幅震荡 ,其关键就在于市场整体对2245这个历史高点有种情绪上的压力,而非真实阻力,这样判断的依据就是深综指。较大程度上代表大多数投资者盈利状况的深综指 ,目前仍然距离历史高位非常遥远,因此根本谈不上彻底解套的问题 。2245的现在和它的过去是两个含义,在它面前的回调震荡并不反映真实阻力。

    多头在2245面前流露出来的迟疑是基于心理层面的 ,也有基于估值层面的问题。在一轮上涨之后,市场的整体估值水平已经有了较大提升,但结构性矛盾非常突出 ,部分板块被资金抬高以至高估,而很多被打上周期性烙印的板块却还停留在低位的估值水平,对那些已经有泡沫迹象的个股采取谨慎策略和逐步退出会表现出相应压力 。

    从长线来看 ,支撑多头继续发动攻击的因素仍然没有发生根本变化。一是人民币升值的背景 ,人民币升值这个主题下流入股市的资金会持续加强,而整个全球市场资金面宽松 、流动性过剩的格局仍然没有发生逆转。二是整体估值尚未达到泡沫膨胀的程度,尽管有前面笔者提及的结构性泡沫问题 ,也有经济增长强调和谐增长的问题,但总体估值水平在GDP预期增速并不会太慢的状况下,仍然不能认为到达泡沫膨胀的程度 。上述两个根本因素在近阶段的震荡调整状态中没有发生根本变化 ,因此,长线仍然要有坚定的信心看好市场。

    蓄势后发力会再度逼空

    历史高点前的徘徊除了获利盘回吐之外,最主要的因素在于:一是新基金的发行过于火爆 ,管理层的态度给市场一定暗示,市场担心资金面将会受到一定程度的考验;二是基金年底分红结账的压力可能会日趋显露;三是大、小非解禁给市场一定程度的冲击,在中小板上面表现得尤其明显。这些因素体现在盘面上 ,就是冲高已经没有了前期的高涨热情,成交量也开始有所萎缩 。

    另外,笔者认为市场又出现了前期权重指标股一唱戏、其他非主流个股就冷场的现象 ,近几个交易日虽然没有前期那么分化严重 ,但这种味道又开始显现 。这种特征导致市场情绪从狂热开始冷静,但笔者认为,打破这种状态的契机会在近期出现。

    一是大唐发电和广深铁路这两个绩优蓝筹股的发行和上市 ,将有助于低估板块的崛起,从而带动被冷落的所谓边缘品种的活跃;二是中国人寿的回归不会被视为扩容压力,相反会得到市场追捧 ,点燃多头热情的动力可能就在它身上。因此,不排除盘整格局中有资金提前布局,这样一来 ,市场短线调整的幅度和时间都会比较有限,很难看到深度下跌 。而且,只要上述某些因素的萌动形成比较明显的趋势 ,市场将有望再度走出逼空行情。

             大盘股小盘股高空“斗法 ”

    有如窗户纸般一样薄,周三上证综指最高上涨到2244.41点,距离历史最高点仅1个点。热烈的盘面上出现了近期罕见的现象:低价大盘股出现回调 ,市盈率高企的高价小盘股集体飙升 ,一涨一跌形成了鲜明对比 。大盘股与小盘股惊现高空斗法,对市场究竟意味着什么?

    小盘股<<<

    突破股价上升空间

    小盘高价股出现全线活跃,獐子岛一举封住涨停 ,苏宁电器 、海鸥卫浴等拉出大阳线,中小板指数全天上涨2.25%,远超其他指数。

    以苏宁电器、獐子岛为代表的高价股群体开始领涨大盘 ,这是一个值得关注的动向。从股价运行趋势以及市场效应上看,其深远含义主要体现在:

    世界股市发展史都有这样的特点,股票持续创出新高价是投资者信心的最重要风向标 。高价股的代表苏宁电器当天创出历史新高 ,复权价格达到369.1元,自2004年上市以来股价翻了12.4倍,目前市盈率为51倍 ,市净率为10.4倍,均处于个股估值分布区域的高端,该股的强势创新高 ,意味着股价天花板被有效击破。当前市场上像苏宁电器这样的创新高、或者正在酝酿创新高的高价股群体不在少数 ,高价股在周三打响新高攻势,不但意味着后市会有更多品种追随展开强力上攻势头,更重要的是也把整个市场的价值中枢向上进一步位移 ,股指空间也将被有效打开,更广阔的上涨空间跃然呈现。

    大盘股<<<

    牛市小憩马首是瞻

    低价大盘股的代表是工商银行,在连拉两根大阳线后在周三出现明显的休整意愿 ,全天走势处于窄幅震荡的格局当中,中国联通 、中国银行等其他大盘蓝筹股走势也是集体回调,上证50指数收出绿盘 。尽管与小盘股出现了跷跷板的走势 ,但未来股指重心的整体上移仍然要靠大盘股来实现。

    统计显示,自8月以来的指数攻势,领涨者就是大盘蓝筹股。在当前逼近历史高位之时 ,虽然市场存在一定恐高心理,但在强大资金面的推动下,工商银行、中国联通等低价大盘股在经过小憩之后 ,还将领涨市场 。

    大盘蓝筹股周三集体调整实属正常 ,前期一线蓝筹股升幅不小,累积的获利盘也较大,有获利盘自然就有调整压力 。

    后市走向<<<

    牛市氛围多点推进

    在大盘股休整的时候 ,小盘高价股创新高突破股价天花板,这是牛市氛围中多点推进、层层突破的明显特征,对于后市持续做多是非常有利的 ,市场新高已经是一点即破。站在市场资金的角度来看,大盘股在暴涨过后,一些在走势上调整很长的 、业绩增长超过市场平均水平的股票 ,因为滞涨也逐渐受到资金的关注,从之前火爆的基金 、钢铁股,到现在的小盘高价股 ,无一不是在遵循这种思路。

    在具体机会上,除了可以继续看好地产、银行、通讯 、石化等板块的大市值龙头品种以外,在沪深300指数成份股中 ,股价相对滞涨、动态市盈率低于15倍的二线蓝筹股在50家以上 ,主要集中在钢铁板块、煤炭板块 、汽车板块、电力板块、高速公路板块等,在估值和股价走势上都具备多点推进的潜力 。(北京首放)

            东方证券认为明年3000点 盈利超预期

    在我国经济快速持续发展 、资本市场制度变革和大扩容、全球流动性聚焦中国的合力下,东方证券认为 ,我国A股正迈入发展的“黄金十年”,预计2007年上证综指将升至3000点,沪深300将升至2400点。

    2007年可达40%-50%收益率

    2006年至今 ,A股市场已有80%左右的涨幅,不过2005年市场估值水平太低,上市公司的业绩在2006年实现快速增长 ,2006年市场动态估值水平(剔除亏损公司)为22倍,这在A股市场的交易历史上,尚处于低估值区间。另外 ,随着中国经济增长更趋于稳定和可持续,资本市场在经历股权分置改革后,公司的治理结构有了显著提高 ,中国A股市场的估值水平还有较大提升空间 。

    东方证券判断 ,2007年A股仍可提供40%-50%的收益率,回报水平在金砖四国中位居前列。市场将会出现数个阶段性高点,一个是2007年3-4月份 ,另一个将会是股指期货推出时点。另外,严厉的宏观调控措施也将引发市场调整,但在充裕流动性以及良好基本面的推动下 ,市场仍将维持上升态势 。

    东方证券表示,2007年重大的投资主题主要包含两大方面:重大事件驱动型主题和行业景气驱动型主题。东方证券建议在以下行业中构建投资组合:重大事件驱动型,如自主创新型龙头企业、3G受益企业 、奥运受益企业、医改背景下受益的医药商业企业、行业景气驱动型如金融类(证券 、保险 、银行、地产)企业、装备制造业优质企业 、新兴消费品优质企业、部分供求关系紧张的金属企业、景气复苏的煤电油运及相关产业链的优质企业。

    盈利将超预期

    2006年3季度以前 ,上证指数的上涨主要由股指水平的提升推动,但是进入3季度之后,上市公司盈利的高速增长则成为推动指数连创新高的决定性因素 。因此 ,对A股2006和2007年盈利增速的分析预测中,东方证券表示如果考虑如下因素,增速将更加可观:一是股权分置改革后制度变革的力量对盈利增长带来的潜在影响;二是两税合并将提升A股盈利水平约9个百分点;三是新的会计准则将提升A股盈利水平约5个百分点;四是股权激励与市值考核将促使上市公司业绩快速释放;五是资产注入 、资产重组、整体上市等将极大提升上市公司盈利能力。以上因素都将对盈利增速产生不可忽视的正面影响 ,A股的盈利增速极有可能超出市场预期。

    除了市值结构外 ,A股的利润结构也发生了决定性的变化 。1996年以来,A股服务业利润的占比处于不断下滑的趋势中,但2005年末以来 ,这种趋势已经发生了逆转 。当前A股服务业利润占比已达到33.80%,较2005年增加了18.83个百分点,对A股估值水平的提升起到了不可忽视的作用。

    东方证券认为 ,随着大批优质蓝筹公司的回归,这些资产质量优异、盈利能力突出的公司将在短期内进一步优化A股的盈利结构和市值构成。A股走势将更能反映中国经济快速持续增长所带来的收益,投资中国股市将成为分享中国经济高速成长所带来收益的重要渠道 。(中国证券报)

           电力设备板块 寻找持续成长的龙头

    平安证券综合研究所 何本虎  

    电力设备板块在2006年上半年和下半年两个阶段的市场表现具备明显差异性:第一阶段 ,显著超越大盘;第二阶段,内部出现分化。我们认为,虽然电力设备板块分化的内涵是丰富多彩的 ,但从中可以得到一个启示,那就是具有持续成长性的股票仍应是后续投资的重点。

    电站设备 子行业显著分化

    火电设备———周期性见顶是总体趋势 。从逻辑上讲,依据电力行业周期性顶部来临的预期 ,做出电力设备行业周期性见顶的判断是合理的。从我国电力结构看 ,火电占据绝对比重,因此从某种程度上讲,电力行业的周期性见顶主要是针对火电而言。我们认为 ,以火电为主或火电比重较大的东方锅炉 、东方电机、上电股份和华光股份都将受到行业周期性见顶的影响 。

    水电设备———保持快速增长。依据“十一五”规划,到2010年,我国水电装机容量将达到1.8亿千瓦 ,开发程度达到33%;到2020年,水电装机容量将达到3亿千瓦,开发程度为55% ,接近发达国家水平。也就是说,未来十多年的水电年均增长将在15%左右 。东方电机将是这一发展过程的最大的受益者。

  风力发电设备———行业景气能否催生龙头企业?与水电一样,“十一五 ”期间的风电也将在政策扶持下快速发展。按照国家发改委规划 ,“十一五”期间的装机容量将达到500万千瓦,增长率为400% 。在上市公司中,湘电股份、天威保变 、天奇股份、ST天仪、卧龙电气 、长城电工等公司都涉足了风电机组和部件的制造 把握升浪起点 炒股不如炒汇

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   。但值得注意的是 ,国内企业除了金风科技具有领先地位外 ,其他企业尚没有明显优势,这也决定了行业竞争将是充分而残酷的。

    输变电设备 营造差异化格局

    特高压及超高压的如期启动,为龙头企业提供了持续的利润增长点。从长期趋势看 ,特高压面临着良好的发展机遇 。预计“十一五”期间,我国特高压交流输变电工程建设线路将达4200公里,对应的投资额在400亿元左右。此外 ,在电压等级逐步提高的趋势下,超高压业务也存在巨大的发展机会,不仅包括跨区输电 ,也包括区域内输电。我们认为,具有自主创新能力的龙头上市公司,如特变电工 、天威保变、平高电气、许继电气和S南瑞等 ,在直流 、特高压和超高压领域具有明显技术优势,将成为直接受益者 。

    在配网市场,行业景气将与激烈竞争并存。对于一次设备而言 ,我们的总体判断是 ,预计行业会快速发展,但行业竞争也将逐步加剧。区域性的利益驱动和行业壁垒不高的特点,决定了区域性企业主导区域性市场 ,可能会成为该行业发展的主流 。置信电气、宝胜股份值得关注。

    对于二次设备而言,我们认为,该行业增长将小于一次设备 ,而行业周期也将明显滞后于一次设备。以特高压领域为例,“晋东南-南阳-荆门 ”的1000千伏项目的一次设备已经招标,而二次设备的招标预计要在明年才能进行 。从二次设备的竞争态势看 ,基本属于垄断竞争,主要是南瑞集团、国电南自 、许继集团、电科院、北京四方 、东方电子等企业参与。从综合实力看,南瑞集团在交流高端领域、许继集团在直流领域 ,具有明显竞争优势。

    重点上市公司评级

    平高电气(600312):公司是开关行业龙头企业,产品包括断路器、隔离开关和组合电器三类,在各细分市场上都处于行业前列 ,竞争优势明显 。预计公司2006-2008年每股收益分别为0.42 、0.60和0.90元 ,我们预期公司2007年目标市盈率为30倍,2008年为25倍,对应目标价在18-22元 。给予“强烈推荐”的评级。

    宝胜股份(600973):从行业地位看 ,集团公司销售收入一直处于行业前三名。宝胜股份是宝胜集团的控股子公司,上市公司的资产来源于集团资产中的最优质部分,也分享了集团的竞争优势 。预计公司2006-2008年每股收益分别为0.57、0.80和1.00元 ,我们预期公司2007年目标市盈率为20倍,2008年为18倍,对应目标价在16-18元。给予“强烈推荐”的评级。

    S南瑞(600406):公司作为二次设备龙头企业 ,行业优势非常明显 。预计公司2006-2008年每股收益分别为0.50、0.78和1.03元,公司作为持续成长的龙头企业,可以享受相对高的估值 ,我们预期公司2007年目标市盈率为35倍,2008年为25倍,考虑对价因素 ,对应目标价应在30-32元。给予“强烈推荐 ”的评级。

    东源电器(002074):公司是我国目前高压开关及开关柜成套设备生产的主要企业之一 ,在细分市场上具有明显竞争优势 。预计公司2006-2008年每股收益分别为0.34 、0.53和0.68元,作为持续成长的小盘股,可以给予相对高的估值。我们预期公司2007年目标市盈率为35倍 ,2008年为30倍,对应目标价在18-20元。给予“强烈推荐 ”的评级 。

             三大亮点支撑银行板块

    中原证券研究所 苏小波  

    从中国目前的金融格局看,银行业在未来仍有很大发展空间。尽管存在诸如脱媒 、竞争加剧等不利因素 ,但广阔的非利息业务空间、混业经营时代的到来以及税制改革等因素,都将成为国内银行业未来高速发展的有利支撑。我们认为,随着A股市场银行股权重的提高 ,投资者应该相应提高对该板块的配置比重 。

    混业经营带来新机遇

    我国金融业目前实行的是分业经营、分业监管 。随着创新的金融产品和金融业务的不断涌现,银行 、证券、保险之间的交叉和融合将会越来越明显。银行在金融业中处于主导地位,拥有资产规模、营业网点 、客户等优势 ,因此在混业经营中处于有利地位。

    金融混业经营是国际金融市场的发展趋势,也是未来中国金融业将要走的道路 。因此,未来对银行业进行投资 ,必须把握混业经营这一主题。目前 ,混业经营的大势已经得到监管层的认同,并在一些领域开始试点,管理层也正在酝酿成立一个跨行业的监管协调部门。我们预计 ,在金融混业经营方面,2007年将会有实质性政策出台 。

    税改创造公平竞争环境

    首先,内外资企业所得税合并。目前 ,内外资银行的所得税税率相差比较大。在2006年年底银行业全面对外开放之后,外资银行在经营范围、业务领域将取得和国内银行一样的“国民待遇”,如果再获得税收方面的优惠 ,无疑将使国内银行处于不利的竞争地位 。我们预计,有关两税合并的法案将于明年通过并开始实施。

    其次, 营业税降低直至取消。国内银行的税负 ,除了所得税之外,还有一部分是营业税 。尽管减免或取消银行营业税会遇到较大阻力,但我们认为这是大势所趋。根据我们的测算 ,营业税税率每降低1个百分点 ,上市银行的净利润将提高3-5个百分点。

    第三,金融企业员工计税工资提高 。对于金融企业,尤其是银行 ,主要的经营成本来自员工工资 。但当前税法规定的计税工资标准远远低于银行实际支付给员工的工资标准,超出部分必须从银行的利润中扣除。这也是为什么很多上市银行当前的实际税率会远远高于33%法定税率的主要原因之一。预计明年有关方面将从金融业入手,试点提高员工计税工资标准 。

    中间零售业务是“蓝海”

    银行业作为服务行业 ,其服务特性更多地应是体现在中间业务领域和零售业务领域。但由于种种原因,国内银行主要是依靠利息收入作为主要收入来源,各银行来自中间、零售业务的收入比重都很小。随着银行竞争的加剧 ,国内各银行开始意识到中间业务和零售业务的重要性 。从2006年开始,各主要商业银行的中间业务开始有出色表现,纷纷出现中间业务收入大幅增长的现象。预计这种状况在未来几年还会持续 ,甚至加速。

    首先,居民财富积累和金融资产配置升级,为银行个人理财和贷款创造空间 。随着我国经济的高速发展 ,居民收入逐渐增多 ,个人对银行产品的需求越来越大。与其他国家相比,我国的零售银行业务有较大的发展空间。另外,目前我国居民的金融资产配置主要以现金和储蓄为主 ,随着财富的增加,居民的理财需求也将增多,这将给银行带来广阔的零售业务 。

    其次 ,消费者支付习惯的改变将带来国内银行卡业务的爆发式增长。目前,国内信用卡正处于发展初期,随着个人信贷消费观念的逐步建立 ,加上个人信贷数据库的日益完善,预计今后几年我国信用卡业务将会出现爆发式增长。

    第三,国际贸易的高速增长将给银行国际结算业务带来发展空间 。从2000到2005年 ,我国的进出口总额增长近两倍 。截至2005年底,进出口总额达到1.422万亿元,年平均增长率约为25%。

    重点个股点评

    招商银行(600036):招行是股份制商业银行龙头。作为一家没有政府背景 、完全在市场竞争环境中成长起来的股份制商业银行 ,招行的竞争优势在于其在中间业务及零售业务方面的领先地位 ,而H股的顺利发行是其未来迈向国际舞台的重要一步 。此外,招行隶属于招商局集团,该集团旗下的其他优质金融资产将为招行未来的混业经营提供便利。

    民生银行(600016):民生银行是股份制商业银行的后起之秀。作为中国首家民营银行 ,虽然没有强大的政府资源可以利用,但凭着灵活的经营机制、合理的激励机制和优秀的管理水平,民生银行通过走差异化道路 ,在激烈的竞争中占据了一席之地 。

    中国银行(601988):从资产、存款等指标看,虽然中国银行在“四大行 ”中排名最后,但其却拥有包括银行 、保险、证券等金融资产在内的 ,目前国内最完整的混业经营平台,这将使其更快、更直接地受益于即将到来的金融混业经营。

    对于本次“领衔主演”的基金经理邵健,管理如此规模的基金也是挑战 ,在面对“管理419亿的基金和管理40亿的基金有何区别”的提问时,邵健表示,管理大基金需要有更好的全局观 ,需要多找出3-5倍数量的好公司 ,另外流动性管理与风险管理难度也迅速加大。

    “大个子 ”难处有多大?

    不少投资者疑虑目前中国股市的深度能否足够装下这么大的基金,对此,邵健表示 ,中国的股市目前只能勉强装下这么大的基金,但是随着中国人寿,平安 ,中移动等公司的上市以及大量非流通股的可流通,未来中国股市的池子将足够大 。

    如此同时,更多的投资者则担心基金规模太大会影响投资动作水平 ,嘉实基金总经理助理戴京焦表示,根据研究,基金的规模和基金业绩之间并没有什么必然的关联性。业绩好的基金 ,受到投资者的认可,可能会变成非常大的基金,达到业绩和规模“双高”的结果。

    “对于嘉实策略增长基金 ,我们认为 ,基金规模大肯定会给投资管理带来难度,但难度大不等于做不好 。短期看,我们会本着审慎的态度 ,稳健建仓。长期看,随着越来越多A股市值的快速增长,大基金的运作空间会越来越广阔。基金业绩究竟是好是坏 ,还在于我们的资产配置和选股能力,而不是基金规模 。”戴京焦说 。

    至于400亿基金在2007年里预期收益会怎样,邵健则表示基金的收益由两个因素决定:一是指数的表现 ,二是基金经理的超额收益。前者是基金经理不可控制的,我们将在未来力争获得良好的超额收益,从而给投资者获得良好的超额回报。(中国证券报 齐轶)

           嘉实:400亿巨资挥师入市

    许小年--当年“千点论 ”的抛出者 ,近期加盟嘉实基金,“大空头”与“大多头”的组合,会产生怎样的效应?

    在昨日嘉实基金网上路演中 ,这些引人注目的疑问 ,开始一一得到解答!

    昨日,创下419亿元募集规模记录的嘉实基金终于走上前台,在网上路演现场 ,亲手揭开了嘉实策略增长基金的神秘面纱 。

    419亿巨资已开始入市

    “基金公司旗下基金的协作能力相当强,这400亿新资金入市,嘉实原有的重仓股自然少不了会买! ”

    虽然市场的猜测并未得到证实 ,但近期嘉实重仓股已纷纷开始表现:嘉实成长 、嘉实增长重仓持有的泰豪科技(600590)已连续三天大涨,成交量明显放大;嘉实成长基金作为华西村(000936)的第一大无限售条件流通股东,昨日大涨9.07%……

    难道嘉实策略增长确实开始入市了?对此 ,嘉实策略增长的基金经理邵健昨日在路演中明确表示,新基金确实已经入市建仓。

    419亿新基金将在30天内建仓完毕,这是市场对后市相对较为乐观的原因之一。不过 ,嘉实基金副总经理窦玉明表示,现在市场的容量已经够大了,未来还有大量大盘股上市 ,单只基金对市场的影响不会有那么大 。

    对于新基金的操作 ,嘉实策略增长的4位基金经理邵健 、邹唯、党开宇、刘?分别就投资者的问题进行了解答。

    邹唯:“策略增长基金的封闭期是30天,契约规定建仓期是180天,因此会选择稳步安全的建仓策略。”

    党开宇:“……不会短期大幅建仓 。”

    邵健:“……预计需要较长的时间才能实现较高仓位。 ”

    规模过大 投资者担心盈利

    “家底6万买嘉实策略 ,没想到盘子400亿,不想赚钱只想保本,绝望中! ”这是一位网友在昨日路演时的原话 ,这也反映出部分投资者对这只航母级基金的担忧。毕竟当年的百亿基金--中信经典配置等大盘基金表现确有不理想的时候 。

    对此,嘉实基金总经理助理戴京焦认为,基金的规模和业绩之间并没有必然联系。业绩好的基金 ,受到投资者的认可,可能会变成非常大的基金,达到业绩和规模“双高”的结果。比如 ,富达基金公司旗下业绩出色的麦哲伦基金规模就超出1000亿美元 。短期看,公司会本着审慎的态度,稳健建仓 。长期看 ,随着A股市值的快速增长 ,大基金的运作空间会更加广阔。

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